Чубайс пошел против Грефа

Инвестиционная программа РАО «ЕЭС России» на 2007 год обсуждалась на совете директоров энергохолдинга 31 марта текущего года. Приоритеты в ней отданы Калининградской ТЭЦ-2, Ивановской ГРЭС и Мобильным ГТЭС. На их строительство планируется выделить 13,2 млрд руб. из целевых инвестиционных средств (ЦИС). Кроме того, на развитие сетевого хозяйства будет направлено 78 млрд руб., системного оператора - более 5 млрд руб. и более 60 млрд руб. - на гидроэнергетику.

На совещании президента РФ с членами кабинета министров, прошедшем накануне заседания правительства, глава МЭРТ Герман Греф сообщил, что на следующий год по электроэнергетике предусматривается инвестиционная программа в размере 160 млрд руб. (5,9 млрд долл.), что более чем в два раза выше, чем в текущем году. Он отметил особую актуальность вопроса инвестиций в электроэнергетику, в том числе и в связи с тем, что все прогнозы по увеличению электропотребления в стране превышены. Так, энергопотребление за первое полугодие уже превысило планируемые показатели примерно на 5% вместо прогнозируемых 2,5%.

 С тем, что инвестпрограмма РАО «ЕЭС России» в следующем году будет «стоить» в два раза больше, чем в этом, Герман Греф явно погорячился. На это и обратили внимание аналитики рынка. Так, в своем ежедневном обзоре ИК «АТОН» прямо говорит, что программа капиталовложений в отрасль на 2007 году вызывает беспокойство, так как по объему фактически не отличается от предыдущих. С этим соглашается и руководитель отдела исследований электроэнергетики Института проблем естественных монополий Наталья Порохова. «Несмотря на то что реформа идет уже несколько лет, пока объемы ежегодных инвестиций в электроэнергетику не растут, - отметила она RBC daily. - Однако названный объем инвестиций в 160 млрд руб. явно мал, и информация относительно их колоссального роста - преувеличение». А с учетом того, что в соответствии с планами первоочередных вводов в электроэнергетике в среднесрочной перспективе необходимо ввести 20 ГВт генерирующих мощностей, то и объем инвестиций должен быть как минимум утроен.

Но как бы то ни было, эти суммы пока остаются мизерными для реализации всех амбициозных планов энергетиков. А вот вопрос финансирования инвестпрограммы РАО пока остается открытым. Владимир Путин попросил уточнить Германа Грефа, как эта программа согласуется с разработанными ранее планами реформирования электроэнергетики. На что глава МЭРТ ответил, что источники финансирования - это единственный нерешенный вопрос, который остался в программе, в то время как направления инвестиций полностью согласованы. «Пока предлагается, что в состав данной цифры будут входить 50 млрд руб. бюджетных инвестиций, - сказал он. - МЭРТ считает, что эти средства нужно изыскивать внутри компании». По мнению г-на Грефа, финансировать капвложения энергохолдинга в следующем году нужно из средств, вырученных от продажи генерирующих активов.

Многие эксперты посчитали эту идею ущемляющей права акционеров РАО «ЕЭС». «Герман Греф не является ключевой фигурой, принимающей решения по такого рода вопросам, - отметил Дмитрий Скрябин из ИК «АТОН». - В то же время мы опасаемся, что его позиция может получить одобрение и правительство действительно решит потратить эти деньги на инвестпроекты, вместо того чтобы распределить их между акционерами». По мнению аналитика, подобный сценарий может оказаться негативным для владельцев ценных бумаг энергохолдинга, если отбор проектов будет происходить исходя из интересов государства, без оглядки на то, превышает ли доходность этих проектов средневзвешенную стоимость капитала.

Если посмотреть на распределение средств, то, очевидно, что по-прежнему самые глобальные вливания идут в объекты гидроэнергетики. Это «вечные советские стройки» - Богучанская и Бурейская ГЭС. Строительство этих ГЭС, по словам Дмитрия Скрябина, очень дорогостоящее, и по ходу работ суммы постоянно увеличиваются. Поэтому несправедливо, что вместо обещанного акционерам пропорционального распределения долей в объектах генерации энергохолдинг продает активы. «С точки зрения миноритариев РАО «ЕЭС России» это не очень хорошо», - соглашается с мнением коллеги старший аналитик «Альфа-Банка» Александр Корнилов. По его мнению, половину средств, вырученных от продажи генерирующих активов, необходимо направлять на инвестиции, а остальное - инвесторам, пропорционально структуре акционеров РАО.

Впрочем, не у всех экспертов идея МЭРТ вызывает беспокойство. «Ведь никто и не обещал, что вырученные средства энергохолдинг распределит между акционерами», - отметил RBC daily начальник аналитического отдела ИК «Антанта Капитал» Денис Матафонов. Аналитик ИК «ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент» Алексей Суворов добавил, что от инвесторов сейчас требуется не получение средств или прибыли, а инвестирование в генерацию и сети и т. д. «Разумеется, все инвестиционные проекты должны иметь приемлемые сроки окупаемости», - соглашается он с противниками идеи МЭРТ.

По материалам http://www.news.onru.ru/

Фото snabdi.ru